Ключевая ставка снижена до 18%: Банк России смягчает политику на фоне затухающей инфляции

Банк России резко смягчил курс: ставка 18% и новая траектория на 2025–2026 годы

Разворот, которого рынок ждал несколько месяцев: Банк России 25 июля снизил ключевая ставка сразу на 2 процентных пункта — до 18% годовых. До этого регулятор держал её на уровне 21% с апреля, выжидая, действительно ли замедляется рост цен и охлаждается спрос. Эльвира Набиуллина на брифинге обозначила логику: базовые ценовые индикаторы остывают быстрее ожиданий, а экономика возвращается к более сбалансированной траектории без перегрева.

Цифры, на которые опирался Совет директоров, довольно наглядны. Сезонно очищенный рост цен во втором квартале в пересчёте на год снизился до 4,8% против 8,2% в первом. Базовая инфляция — та, что исключает наиболее волатильные компоненты, — упала до 4,5% после 8,8% кварталом ранее. На 21 июля годовая инфляция оставалась повышенной — 9,2%, но сам регулятор заранее предупреждает: июльское ускорение месячного индекса будет временным — эффект от индексации тарифов ЖКХ.

Обновлены и ориентиры по ставке. В 2025 году Банк России теперь ожидает средний уровень 18,8–19,6% годовых (раньше был 19,5–21,5%). На 2026 год прогноз снижен до 12–13% (ранее 13–14%). Траектория инфляции — 6–7% по итогам 2025 года с выходом к цели 4% в 2026-м. При этом регулятор подчёркивает: политика остаётся жёсткой на длительный период, а дальнейшие решения — только по факту новых данных о кредитовании, спросе и ожиданиях населения и бизнеса.

Важно понимать и технический момент про «сезонно очищенный рост в пересчёте на год». Это не год к году, а темп, полученный из нескольких недавних месяцев после очистки от сезонности и умноженный до годового масштаба. Такой показатель быстрее ловит поворот тренда — именно он и показывает ускоряющееся замедление инфляции внутри квартала.

Почему регулятор решился на снижение и что это меняет

Главный фактор — охлаждение внутреннего спроса. Жёсткая политика последних месяцев уже сработала: кредитная активность замедлилась, новые займы стали дороже, домохозяйства осторожнее тратят, а бизнес умерил инвестиционные планы. Укрепление рубля добавило кумулятивного эффекта — импорт стал чуть дешевле, и это продавило цены в ряде товарных категорий.

На рынке труда видны признаки мягкого ослабления, хотя безработица остаётся исторически низкой. Дефицит кадров сохраняется — численность рабочей силы сжата, в том числе из‑за мобилизации и выезда части мужчин трудоспособного возраста. Это поддерживает зарплаты и издержки компаний. Но за счёт охлаждения спроса и перестройки производства давление со стороны зарплат стало менее острым, чем в начале года.

Отдельный сюжет — администрируемые тарифы. Июльская индексация подстегнёт месячный индекс, но эффект разовый: регулятор смотрит на «очищенную» динамику, где разовые повышения не размазываются по тренду. Риск в том, чтобы этот импульс не «перевёлся» в устойчивые ожидания. Поэтому Банк России и говорит о «длительной жёсткости»: снизили — но остаются начеку.

Какие риски видит регулятор дальше? Несколько. Во‑первых, бюджетные расходы всё ещё высокие — фискальный импульс может поддерживать спрос. Во‑вторых, рынок труда: дефицит кадров чреват новыми раундами роста издержек. В‑третьих, тарифы и регулируемые цены — они задают планку для бизнеса. В‑четвёртых, внешняя конъюнктура и курс: если рубль снова ослабнет, импортная инфляция вернётся быстрее. И, наконец, продовольствие — зависимость от урожая и логистики никуда не делась.

Что означают новые прогнозы ставки. Диапазон 18,8–19,6% «в среднем за год» — это не обещание держать ставку именно на 19% весь 2025‑й. Это средняя величина с учётом траектории по месяцам. Снижения возможны, но только если базовая инфляция будет и дальше стабильно остывать, а инфляционные ожидания — снижаться.

Как это отразится на кошельках. Банки начнут поэтапно удешевлять новые кредиты, но мгновенной реакции не будет. Фиксированные ставки в уже оформленных кредитах не изменятся. По переменным ставкам пересмотры пройдут по графику в договорах. Ипотека останется дорогой в историческом контексте, но тренд в ближайшие месяцы — на аккуратное снижение предложения по новым сделкам. Потребкредиты и кредитные карты снижают ставки последними, банки смотрят на риск-профиль заёмщиков и просрочку.

Вклады и облигации. Депозитные ставки постепенно уйдут с пиков, однако реальная доходность (за вычетом инфляции) может оставаться положительной, если фактическая инфляция будет отпускаться ниже ожиданий. На рынке ОФЗ обычно после такого решения доходности вдоль кривой сдвигаются вниз, упрощая заимствования государству и задавая бенчмарк для корпоративных выпусков. Но глубина движения будет зависеть от риторики регулятора на ближайших заседаниях и свежих данных по ценам.

Бизнесу снижение ставки упрощает жизнь — удешевляется оборотное финансирование и инвестиционные кредиты. Особенно это чувствительно для компаний с большой долей плавающих ставок в кредитном портфеле. Но кредитные комитеты по‑прежнему осторожны: стресс по спросу ещё не снят, а требования к залогам и ковенантам остаются жёсткими.

Рубль и внешняя среда. Реакция валюты на разовое снижение ставки неочевидна: курс сейчас больше зависит от экспортной выручки, импорта и потоков капитала, чем от монетарного шага на 2 п.п. При устойчивом замедлении инфляции и сохранении притока валютной выручки укрепление рубля поддержит дальнейшее охлаждение цен. Обратная комбинация — риск для прогнозов.

На что смотреть дальше. Рынок будет ловить три сигнала: 1) недельные и помесячные данные по инфляции после тарифной индексации, 2) динамику выдачи кредитов и процентных ставок по новым сделкам, 3) инфляционные ожидания населения и бизнеса. Если по всем трём направлениям сигнал «на спад», окно для очередного снижения на одном из осенних заседаний откроется шире. Если хотя бы одно звено сорвётся — регулятор возьмёт паузу.

Пара практических советов для частных инвесторов и заёмщиков. Не спешите рефинансировать кредиты на следующий день после решения — банки пересматривают витрины с лагом. Сравнивайте полную стоимость кредита, а не только номинальную ставку. По вкладам разумна «лестница» из разных сроков, чтобы не застрять в долгом депозите, если ставки пойдут вниз быстрее ожиданий. По облигациям следите за дюрацией: чем длиннее инструмент, тем сильнее он реагирует на курс ставки.

Контекст принятого решения показывает: пик жёсткости пройден, но до «нормализации» далеко. Регулятор явно не хочет повторения ценового всплеска — поэтому смягчение идёт осторожно и с оглядкой на каждую цифру в еженедельной статистике. Инфляция замедляется, но до цели ещё путь; спрос остывает, но не обрушивается; рынок труда мягко теряет перегрев, но дефицит кадров — всё ещё фактор риска. Баланс хрупкий — в таких условиях плавный, но не линейный трек ставки выглядит логично.